百年保险资管贺琼雯：股权投资仍是险资重要的长期配置偏好

随着大类资产配置日趋多元，长期股权投资成为保险资产配置的新趋势之一。

在第12届中国投资年会有限合伙人峰会上，百年保险资产管理公司副总经理贺琼雯在主题为“大资管时代的险资配置”的演讲中表示，PE基金是以牺牲当期收益，获取长期超额收益的典型代表，适于对接长久资金，这跟保险业尤其是寿险业的资金性质相得益彰。“应该说PE、股权投资是整个险资重要的长期的配置偏好的方向。”

险资股权投资不断加大

随着监管层自2016下半年开始对险资的资金来源收紧，一度失控的“举牌”乱象退烧明显，2017年后险资扫货二级市场的现象几乎终止。在“后举牌”时代，对一级市场的长期股权投资正在成为其配置的新趋势。

在贺琼雯看来，这一方面来自于保险机构的股权资产占比稳步增加，在各类资产中的收益水平位居前列；另一方面，股权投资的性质比较符合险资的资产配置方向，越来越受到险资的重视。

在此基础上，私募股权投资基金的收益曲线恰是以牺牲当期收益为代表，获取超额收益的。“这样比较适合长久资金，跟保险业尤其是寿险业的资金，以及一些比较早期的产险的资金的性质是比较匹配的。”

贺琼雯表示，伴随着政策的放开，险资运用运用于股权投资的比例正在上升。数据显示，2013年险资巨大部分投资于货币市场和债券市场。近年来，其他投资增长迅速，截止到2018年5月，占比增长2倍以上，已达到39%，其中就包括对一级市场的股权投资。

在她看来，这与险资进行大类资产配置的收益特征有关。贺琼雯表示，保险资金整体属于多元化配置，“因为它要安全稳健，所以它的固定收益占比达到了70%左右。”数据显示，截止到2017年末，保险资金运用余额接近15万亿，实现保险资金运用收益率5.77%。目前，已经有综合性的保险资产管理机构24家。保险资金股权投资的直接投资规模达到1.34万亿，私募股权基金5031亿元，股权投资总额约1.84万亿。

可见，保险资金的规模绝对量和相对增长量都非常大，这也为险资在进行股权投资方面提供了资金基础。贺琼雯援引银保监会的数据表示，近10年来，保险资产的规模增速在20%以上，她认为，这是险资现金流稳定的表征。当然，也并非所有的保险公司都可以做股权投资，保险公司要做股权投资，必须获得保监会的资质批准。据她透露，目前获得股权投资的保险公司有60多家，相应的人员也是在不断增加。

青睐消费、健康和金融

尽管目前已有近60家保险公司拥有股权投资资质，但在贺琼雯看来，由于每家的规模体量、财务回报要求、战略考虑不同，所以在投资策略上也是百花齐放，区别甚大。

她指出，险资对股权投资的策略是一个演进的过程，开始比较注重当期收益，配置选择集中于白马基金；后来随着投资经验的积累，从控制总体风险的角度考虑，部分保险公司也会从中后期投资开始，采取跟投策略，试图获取超额收益；时下流行的趋势是随着规模的增长和经验的丰富，更注重长期投资和纯股权投资，同时兼顾在细分领域有明显优势的黑马基金。不仅如此，据贺琼雯观察，由于保险公司的投资领域比较多，特别是产寿险主业涉及的企业追求长期稳定收益，已经有大的保险公司开始进行内部孵化。

事实上，目前规模较大的保险公司往往采取的是大综合策略，并不拘泥于特定范式。以泰康综合策略为例，就包含战略投资、财务投资、长期投资以及当期回报和主动管理。贺琼雯表示，针对体量较大的保险公司而言，由于团队配置完整，经验丰富，“因此整体的策略可以结合战略性资产配置和战术性资产配置来进行。”

而对于一些小型保险公司而言，当期回报策略或是最佳之选。贺琼雯表示，当期回报可以提供利润，现在保险公司的当期收益压力还是比较大的，可配置资产也比较少，这也是一个比较好的选择。值得注意的是，当期回报策略包括名股实债、夹层基金、特殊机会基金和S策略，具体受政策和市场的影响比较大。“这只是保险公司的一个考量，越来越多的险资还是更多的关注纯股权投资。”贺琼雯说。

从险资投资热衷的行业分析，贺琼雯认为消费、健康和金融的发展增速最快，契合险资的投资取向。据明晟中国近十年分行业指数数据显示，可选消费、日常消费、医疗健康和金融的行业指数分别为975、829、1302和946，而各行业中位数指标分别为317、415、419和309，可见所选行业的景气程度向好。贺琼雯认为，在监管规定的九大直投行业中，金融、养老、医疗以及和保险主营业务相关的一些企业均是配置重点。

尽管长期股权投资成为了保险资产配置的新趋势之一，但同时，资产配置面临着专业人才缺乏、风险管理薄弱和适应新会计准则实施的挑战。贺琼雯表示，2018年保险业进入了调结构、回保障的阶段，目前的投资形势还是比较复杂的，对险资来说，坚持长期投资、价值投资、审慎投资的理念，才是应付多种挑战的先决条件。

文章来源：每日经济新闻

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