科技创新是目前中国经济转型过程中，发掘经济新动力，推动经济转入高质量增长阶段的重要驱动力，也是十九大报告提出的2035年我国经济实力、科技实力大幅跃升，跻身创新型国家前列的必要抓手。
2019年两会上，政府工作报告提出，坚持创新引领发展，培育壮大新动能，改革创新科技研发和产业化应用机制，并提出从推动传统产业改造提升、促进新兴产业加快发展、提升科技支撑能力和进一步把大众创业万众创新引向深入四个方面促进新旧动能接续转换。
科技部部长王志刚日前在全国人大记者会上表示，创新型国家意味着科技实力和创新能力要走在世界前列，虽然目前中国已经取得了不俗的成绩，但是我们依然有进入创新型国家的短板，一是基础研究方面特别是0到1的颠覆性技术和基础理论、基本研究方法的探索尚有不足；二是创新生态、科研生态还有需要进一步完善的地方；三是们还要注重激励与约束并重，信任与监督并重。因此，要注重基础研究的同时，以市场机制来促进科技成果转化。
随着创新驱动发展战略的深入实施，我国创新能力和效率进一步提升。中国证监会副主席阎庆民表示，近代以来世界强国的崛起无不与其金融能力直接相关，而金融能力的核心体现为创新资本形成能力，而创新资本形成能力也是一国实现创新发展的核心能力。私募股权与创业投资基金是创新资本形成的重要载体，其可提供中小企业创新的初始资本，促进新旧动能转换，同时助推多层次资本市场的建立。
中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊表示，我国正进入新旧动能转换关键时期，推动经济转入高质量发展，就必须推动治理体系变革，发挥市场在资源配置中的决定性作用，激发各类主体积极性、主动性，让各类创新创业活动充分涌流。私募基金是发挥劳动、知识、技术、管理、资本活力的有效载体，进一步改善私募基金行业治理，优化私募基金发展环境，将更好地推动私募基金创新资本形成功能，为更广泛的创新和更高质量的发展提供持久动力。同时，在署名文章中，洪磊进一步强调要建设现代私募行业治理体系促进私募基金规范发展的重要性。
中国政法大学民商经济法学院教授王涌表示，当下私募行业的发展一定要抓住信义义务的“牛鼻子”，把握对私募基金监管规制的合理限度，完善基金治理结构，鼓励采取先进合理的激励制度，实现和落实管理人和受托人的信义义务，并加强有关信托法和信义义务的司法裁判水平。
从“0”到“1”原始创新投资为创新提供初始资本
政府工作报告提出提升科技支撑能力，加大基础研究和应用基础研究支持力度，强化原始创新，加强关键核心技术攻关，健全以企业为主体的产学研一体化创新机制等。
“中美基础研究投入占比方面，美国约为15%，中国仅为5%左右，这是因为美国联邦政府、地方政府、企业、社会力量都在投，而中国的投入基本上都是中央财政投的。”王志刚表示，“但我们已经看到了好的势头，中央财政持续加大投入的同时，企业特别是一些高新技术企业，以及把科技创新作为持续发展能力和竞争力的企业，都开始把基础研究作为重点了，包括对数学的投入，对其他基础学科的投入等，他们不是直接对着技术、不是直接对着产品设计，而是从源头上来探索相关领域的方法、原理，以及在理论上寻求突破，在实践中寻求创新。”
如果科技是充分条件，金融就是必要条件。将把科技成果转化当成重点，一是国家技术转移体系、技术转移基地、技术转移主体，以及技术转移服务等方面的工作要做好；二是推动符合技术成果转化的国有资产评价、管理的制度建设，重视无形资产和能力，而非资金流和交易额；三是促进科技和金融的结合。
清华控股党委书记、董事长龙大伟表示，推动科技创新与科技成果转化有效衔接，是国家实施创新驱动战略的迫切要求。综合来看，目前我国科研技术创新转化的痛点在于几个方面：一是高校科研体制市场化程度不高，很多技术创新成果仅仅停留在理论知识的阶段，与可以成为市场化的实质科技手段的创新还有一段距离；二是传统企业科研能力不足，且技术创新成本高昂，风险也相对较大，成熟的企业对此更可能持有保守的态度，最终导致对技术创新的资源投入有限；三是政府引导力度还有待加强，相关科研成果专利保护制度有待完善。
“从整体环境来讲，高校聚焦于理论知识领域，企业局限于市场，二者之间默契度不高，这一体制缺乏统一的协调和完善。”龙大伟介绍了清华控股在产研融一体化推动科技实业发展方面的经验，建议从高校创业者、投资行业、投资机构本身、政府层面以及高校层面多方共建良好的技术创新市场环境，“好的创新环境是高校团队科研成果转化的原动力，这是政府和企业共同参与的结果。而从高校角度来讲，技术创新还需要在市场中进行‘二次’创新以满足不同的需求。”
“从科技部来讲，我们要做的事情，就是更多地、紧紧地依靠广大科技人员，更好地去倾听和服务我们的大学、科研机构、企业和社会一切愿意参与科技创新活动的人，他们是我们服务的主要对象。”王志刚表示：“政府的工作是要更好地在法律、政策、环境以及在科技资源配置方面，能够真正解决科技人员在科研活动中间、创新活动中间的所需。特别是法律政策方面，科技部和其他相关部门通过一定程序制定相关政策，构建环境生态，不能缺位的一项工作。”
私募基金为创新提供资本形成
政府工作报告提出促进新兴产业加快发展。深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。坚持包容审慎监管，支持新业态新模式发展，促进平台经济、共享经济健康成长，加快在各行业各领域推进“互联网+”，持续推动网络提速降费等。
王志刚表示，国家给予科技部的资金将继续投入到不同的科学技术、高科技产业等领域，也会投入到国家创新体系建设、创新能力建设的领域，如像实验室、实验平台、工程中心等。科学技术、工程、数学、医学等领域是投入重点。还会加强对人才的投入。他表示，这需要财政投入和企业投资的配合也需要国际社会的联手合作。
“施瓦布讲的第四次工业革命，把物联网、人工智能、大数据作为重点，有的说把生物技术作为重点，有的说把材料作为重点，还有的说把怎样提高制造能力和水平作为重点。”王志刚表示，“中国科技要对世界科技做贡献，像气候变化、南北极、生态环境等方面，这是21世纪联合国可持续发展议程的内容，也是中国科技的重点。”
宽带资本董事长田溯宁表示，第五代移动通信技术（5G）将驱动经济社会全方位变革，在5G时代，私募基金不仅发挥提供创新资本的作用，同样也可以在打造5G产业生态、以资本纽带串联产业链条、连接政策与市场、动员更多资本力量等方面发挥独特作用，支持5G产业发展是私募基金支持实体经济的最佳注解。
根据中国移动测算，到2030年，5G对国内生产总值贡献约为6.6万亿元，直接和间接带动就业机会约2000万个。
“也有机构测算，5G网络要达到全覆盖，预计需要累积投资2.3万亿元左右。”田溯宁表示：“这样巨大的投资需求，需要私募基金行业集中力量办大事，充分发挥创新资本力量。”
包括私募基金行业在内的创新资本需要从战略性、长期性、融合性角度出发，通过资本聚集多方资源，支持5G创新和产业突破：一是从构建产业生态的角度进行投资布局，支持5G核心技术突破；二是实现全生命周期、全产业链、全阶段、全场景覆盖；三是注重垂直行业和5G技术产业的融合对接；四是引导全球创新资源进入中国；五是各类创新资本应联合形成基金群，共同按照国家发展规划进行投资布局，形成分工合作。
“建议国家结合5G产业发展的特点，引导私募基金突破传统基金运作模式，形成各级各类私募基金的合理布局，包括5G孵化基金、5G早期投资基金（培育未来的龙头企业）、成长期基金（投资具有一定规模的5G相关产业，快速培育龙头公司）、5G并购基金（投资于上市前或者已上市龙头公司）。”田溯宁建议：“基金覆盖的领域包括：5G应用场景基金（专注5G各种应用场景）、AI及机器人基金、数据与应用基金（专注于大数据及其应用场景）、企业服务和先进制造基金（专注于云大移物智驱动的企业服务和先进制造）、智慧城市和智慧工厂基金、智能出行物流基金（车联网、自动驾驶、无人机等）、核心元器件基金等。从而形成资源互补、有效协同的创新资本合力。”
高龄资本创始人兼首席执行官张磊表示，PE投资要真正服务实体经济，要从企业的真实需求出发，发挥好优化资源配置的基础性作用，秉持价值投资的理念，摒弃“赚快钱”的投机心理，助力企业长期健康发展。一是长期支持原发性创新企业；二是积极投入新一代核心技术，创新驱动产业升级；三是作为实体经济与科技企业融合媒介，哑铃理论不断创造价值。
“在价值投资实践中，可以分为发现价值和创造价值两个阶段。前一个阶段是发现价值被低估的企业，通过深入研究市场规律，发现好的商业模式和创业团队；后一个阶段则是助力企业共同成长，通过战略咨询，创造协同效应，推动团队建设，协助收购兼并，推进技术升级，支持全球拓展等等。”张磊表示。
私募基金促进产业转型升级和市场效率提升
政府工作报告提出，推动传统产业改造提升。围绕推动制造业高质量发展，强化工业基础和技术创新能力，促进先进制造业和现代服务业融合发展，加快建设制造强国。打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能。支持企业加快技术改造和设备更新，将固定资产加速折旧优惠政策扩大至全部制造业领域。强化质量基础支撑，推动标准与国际先进水平对接，提升产品和服务品质，让更多国内外用户选择中国制造、中国服务。
弘毅投资董事长赵令欢表示，相比于创新动能形成的经济增量，目前实际上占据中国经济绝大部分份额的，是以传统制造、消费行业、大型国企与中小民企为代表的存量经济，我们必须在扩大经济增量的基础上，实现真正对存量经济的创新、提升、与改造，这些正是并购基金的专长所在。
并购基金是带着资源的资本，也是长期耐心的资本，是成企业家之美的财务投资者，随着中国经济由高速发展进入质量提升期，相对于前期成长型的投资机会，大量新经济初创企业进入成熟期，大量国有企业面临市场化转型、大量领先企业面临国际化拓展，并购重组型投资将充分发挥资本优化资源配置的优势、介入中国经济存量改造，正面临着前所未有的发展和投资机遇。因此，并购基金盘活存量经济的三个方向为市场化、数字化、国际化。
“市场化是盘活存量的基础途径；数字化是盘活存量的核心手段；国际化是盘活存量的重要方向。”赵令欢表示，比如，改革开放40年中，中国通过优惠的政策、廉价的成本吸引FDI，为全世界生产物美价廉的产品，成为“世界工厂”，但也产生了过剩产能，其中优质有效的产能需要与世界的需求重新平衡，这是中国经济结构调整的内在需求和重要方向。在这一过程中，并购基金依托全球投资人网络资源和跨国投资经验，成为一批中国企业国际化的引路人，帮助这些拥有优质产能的企业到海外拓展市场、向产业链的高端转移、实现企业的全球性战略布局，支持存量经济的国际化发展。
前海母基金首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛表示，当前中国迫切需要壮大股权投资母基金的力量，并发展出一套符合中国国情的母基金经营范式。母基金是连接资金端和资产端的重要枢纽，其价值在于提高股权投资效率、推动符合股权投资本质的理性投资。
他分析了目前中国市场母基金面临的普遍问题，并基于中国本土实践提出母基金经营及配置策略建议：
一是母基金管理人应具备一线直投经验和能力；
二是子基金投资和直接投资相结合，母基金可以在已投子基金的资产池中优中选优，通过选择性跟投将部分母基金资金配置为股权直投；
三是尽量不重复收费，便于母基金推广；
四是配置专业性的基金为主，综合性基金为辅；
五是注重对“赛道”的研究，在特定阶段要向好的“赛道”倾斜；
六是要同时实现产业领域的分散和投资阶段的分散，避免过于集中；
七是要把大部分精力投入到于子基金上，通过资金促成资源整合，取长补短。
“一个经济体在不同阶段的比较优势各不相同，不同产业的成长速度和发展顺位也是不同的。因此，作为以配置资产为主业的母基金管理人，必须对产业经济的内在规律有深入的研究和理解，要根据阶段性目标，把资产配置到更有比较优势、成长速度更快的行业中去。”靳海涛表示，“比如，当前中国最好的‘赛道’就是5G产业链和生命健康产业。”
私募基金促进多层次资本市场建设和功能完善
在支持实体经济的过程中，私募基金促进了创新资本形成，推动了产业升级，同时也助力多层次资本市场的进一步完善。
阎庆民在文章中表示，私募基金挖掘高成长小微企业，向企业注入资本、管理、创新活力，协调企业各类股东、管理层、基金投资者之间的利益关系，提升企业运作透明程度和治理规范程度，为资本市场挖掘和输送了大批优质投资标的。2017年以来共有246家战略新兴产业企业实现IPO，占新上市企业家数的50%，覆盖了新一代信息技术、高端装备制造、新能源、生物医药等关键领域。自2004年深圳中小企业板问世至2018年5月，中小板公司有709家高新技术企业，比例高达78%，而中小板企业中有私募创投背景的企业占比达70%。
“此外，私募股权投资基金积极参与上市企业兼并收购与资产重组，为我国高科技上市企业提供融资支持。基金业协会备案数据显示，截至2017年底我国并购基金共完成投资项目1627件，投资总额超过3048亿元，主要投向的行业包括计算机运用、医疗器械与服务、半导体等。”阎庆民表示，2019年，随着上交所科创板的推出，私募股权基金将成为连接早期初创阶段高新技术企业和资本市场的重要工具。
“目前IPO审核制度适合传统的以生产制造为主要商业模式的制造业，并不完全适合科技创新型公司的特点，所以值得特别期待的就是近期上海证券交易所“科创板”的推出，这是在资本市场的重大制度供给突破，有望帮助科技成果转化企业突破传统信用体系约束，健全更加完善的国家创新体系生态圈。”国科嘉和基金管理合伙人王戈表示，以私募股权基金为代表的直接融资，成为多层次资本市场的重要组成部分，以场内、场外市场为代表的多层次资本市场为项目退出起到了积极的作用。
王戈建议，要从根本上解决自主创新型中小企业的资金问题，就必须发展多层次、多元化的资本市场体系，让成长导向型企业能够在资本市场上方便地募集到长期资本，突破其高速成长或新技术应用时必须突破的资金“瓶颈”。除了主板、中小企业板和创业板，必须积极推动和持续完善为成长导向和风险承受型企业服务的新三板及科创板等其他层次的市场板块，有利于投资循环流程的改善。
“希望能够就难投资难退出的科技创新领域如集成电路等，制定定向的优惠政策，比如可以根据投资后到退出的时间长短给予递减优惠的阶梯所得税率等。在多层次资本市场各个板块的交易规定中，对真正做科技投资的私募股权基金退出制定有效的鼓励政策。”王戈表示，“作为聚焦科技创新的创业投资基金，我们在‘募投管退’各核心环节也同样希望得到整体金融体系生态圈的协同支持。”
从私募证券投资基金角度来看，坚持价值投资的管理人在支持实体经济的同时，也为健全多层次资本市场贡献了长期资本，改善市场波动率和高换手率，优化了市场制度，提升上市公司整体价值创造能力。
价值投资者，尤其是以巴菲特为主的成长价值派，目标是把资金投向前景优秀的企业、有能力有品德的企业家，通过他们来实现价值的创造和分享。价值投资者买入那些创造价值的企业，卖出那些毁灭价值的企业，将社会资本导向更高效地创造价值的领域，从而提升社会整体的资本配置效率。
文章来源：金百临金融财富中心
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