投中研究院日前发布2018私募股权投资母基金白皮书称，国有资本是国内私募股权投资母基金（PE-FOFs）最大LP，受资管新规影响，国内母基金也出现募资难现象；投资策略以跟投为主，比例高达50%，主要布局VC/PE基金，跟投集中在热门行业；专业化管理有待提升，缺乏具有直投经验的股权投资人才，投后管理系统不完善；受子基金退出难影响，母基金退出受到间接影响。
报告显示，国有资本是国内PE-FOFs最大LP，包括：国有企业，政府财政及政府引导基金，保险、银行等金融机构，高净值个人及民营企业。统计发现，地方国企+央企+政府财政+政府引导基金出资占到PE-FOFs规模近一半。未来国有资本在PE-FOFs中仍发挥重要作用，但需解决投资决策流程长、出资慢等问题。“除少数几只超过百亿元的母基金（如前海母基金、星界母基金、国创开元母基金），国内母基金普遍规模小，可持续出资能力弱，难与GP达成长期稳定的合作关系。”PE-FOFs的管规模集中于10亿元以下，其中小于10亿元的占75%，10亿元~49亿元的占14%，50亿元~100亿元的只占5%，大于100亿元的仅占6%。
投中研究院对一级市场的母基金数据进行核实校验发现，截至2017年，国内母基金整体规模预计为1814亿元，数量为103只，大部分开始募集的母基金都未能募集完成。随着资本市场募资难现象出现，母基金也受到影响，预计国内母基金可用资金量不足1000亿元。
国内PE-FOFs投资策略主要以投子基金和直投（即项目跟投）为主，通常比例为6：4或7：3，但近几年一些头部母基金直投比例高达50%。原因在于国内PE-FOFs存续期最高不超过10年，投资者对资金流动性要求高。国内PE-FOFs配置子基金主要投向VC/PE基金，且投向PE基金比例逐年增长，行业布局以一级市场热门行业为主。
此外，私募股权市场退出难给PE-FOFs投资退出也带来很大影响。报告称，国内VC/PE投资较多，退出很少，退出方式首选IPO。2013年~2017年，国内IPO总规模达982亿美元，IPO退出规模和基金募集规模严重不匹配，加上国内A股受政策影响存在一定的不确定性，给PE-FOFs投资退出也带来较大间接影响。
为促进国内PE-FOFs的进一步发展，投中报告建议鼓励更多长期资本配置PE-FOFs，投资策略应多元化。首先，鉴于PE-FOFs的优势是具备专业投资遴选与监控能力、组合投资带来的分散风险能力、顶级GP的进入能力等，应鼓励一些长期资本投资，增强PE-FOFs资金来源的稳定性。其次，PE-FOFs投资策略目前太过于依赖IPO退出，需考虑配置二手份额交易以及差异化优势比较明显的GP。再次，鼓励GP和LP之间信息披露规范透明化，统一披露标准。最后，还要提升国内第三方服务能力，实现效率提升和降低信息不对称。在职业操守方面，要端正态度，遵守职业道德；对保密信息进行严格管理；对关联交易和利益冲突严格披露。在专业程度上，要提升专业能力，包括但不限于投资者关系、LP的资产配置解决方案、数字化投后管理的搭建等。同时，还应拓宽国际视野，做跨周期的布局和投资管理建设；引入海外金融产品创新；开拓多元化投资策略，包括私募债、控股并购、资产重组等。
文章来源：金牛理财
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