宽松的流动性有防范金融风险的意图
一季度的货币政策报告表述比去年四季度更加谨慎
进入5月以来，中国银行间市场流动性延续上月的宽松态势，七天期回购利率与政策利率之差进一步走扩。分析人士称，较低的资金成本料在疫情封控的情况下延续。
银行间七天期质押式回购加权平均利率5月9日度跌至1.54%，为2020年12月以来新低；与央行七天逆回购中标利率之差升破50基点，亦为一年多来的最大。
除了央行降准、上缴利润导致流动性持续宽松之外，疫情期间有效信贷需求不足，居民端缩表压力加大，导致贷款投放缓慢，也是流动性宽松的重要原因。资金充裕也使得一年期国债收益率在上月末一度跌至约两个月低点，目前有所回升。
澳新银行资深中国策略师邢兆鹏在采访中指出，宽松的流动性有防范金融风险的意图，客观上会鼓励资金向短债拥挤，不过国债收益率不会全线下移，因为地方债密集发行让利率有上行压力，而宽松的流动性实际上放缓了利率上行的幅度。他预计上海全面复工后，流动性会恢复正常。
如果按照媒体报道，今年新增地方专项债于6月底前基本发完，彭博汇总数据计算显示，5月和6月合计新增专项债发行量最高或达2.25万亿元，超出史上任两个月发行规模。
此外，考虑到中美利差已经倒挂和通胀走高等因素，政策利率短期或难以调降。在央行1月调降了公开市场操作利率后，近几月一直保持了定力。一季度的货币政策报告表述比去年四季度更加谨慎，新增了“密切关注物价走势变化”和“密切关注主要发达经济体货币政策调整”，并且删除了“充足发力、精准发力、靠前发力”的表述。
充裕的流动性也对汇市产生了一定影响。随着美联储加息，美元利率节节攀升，通过人民币融资来做多美元的利差交易已经明显增加。此类利差交易已经全线压低了境内外美元/人民币的掉远期曲线，其中境内一年掉期点本周已经转为贴水，为三年来首次。
“境内流动性宽松，境外的融资成本同样很低, 降低了做空人民币的成本。”邢兆鹏说道。
新闻来源：彭博社
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