核心观点
今天，工具类产品、特殊类产品和另类投资产品占到了50%的市场份额，相比2003年其占比只有三分之一。
今天，被动化产品的资产管理规模达到了16万亿，占到了整个资产管理规模的20%。
一个提高被动化产品费率的方法是，提供风格因子Smart-Beta类型产品。
优秀的资产管理公司并非依靠规模快速增长，他们依靠的是利润率的增长。
在投研上，科技进步不会改变由人来做决策的模式，但是技术进步能给基金经理带来更多的数据工具，让基金经理更加全面的考量其投资决策。数据也能帮助基金经理做更深刻的归因分析。
上周去世的先锋基金创始人约翰.博格曾经说过，资产管理行业由“信托责任”开始发展，进化到今天变成了一种商业模式驱动的领域。作为资产管理行业教父级的人物，约翰.博格最终将收费低廉的被动化产品发扬光大，并且帮助许多普通大众实现了巨大的财富增长。
中国资产管理行业走到了今天，完全依靠个人能力的时代逐渐结束。中国越来越多的行业发展，需要借鉴海外资产管理行业的模式。我们看到和中国不同的是，海外资产管理行业更多专注于产品创新，客户分层，精准的品牌推广，以及不断优化的内部投研和运营系统。每一年波士顿咨询BCG也会推出其年度资产管理行业的报告。今天我们将BCG的2018年资产管理行业报告进行了精简翻译，从中给大家带来全球资产管理行业的发展趋势。
一、三大因素推动资产管理行业规模增长
全球资产管理行业规模在2017年增长了12%，达到了79.2万亿美元。这个是2009年以来资产管理行业规模增长最快的一年。零售端规模占比在2017年达到39%，比2016年的37.5%进一步提高。机构端增长最快的是税收递延养老金（DC Pension Fund）这一快。2002年全球资产管理行业规模27.3万亿，2007年达到了48.2万亿。在经历了2008年进入危机后，当年资产管理规模萎缩到39.3万亿。最后受益于此后的全球牛市，2017年底达到了79.2万亿。
2017年也是中国资产管理行业规模大幅增长的一年，规模同比增长了22%。截止2017年底，中国资产管理行业规模突破了4.2万亿美元，是全球第四大资产管理市场。仅次于美国、英国和日本。
2017年全球资产管理行业规模的发展主要受益于三个趋势：一轮全球牛市推动的零售客户购买产品；新兴市场中的高净值客户，比如中国；养老需求增长后的资金流入养老金。从下面这张图我们能够看到，资产管理规模渗透率（用资产管理规模占金融资产的比重）和这国家的人均GDP密切相关。人均GDP越高，这个国家的资产管理产品渗透率就越高。
从产品结构看，被动化产品继续成为增长最快的产品类别，其管理规模在2017年增长了25%。传统的主动管理产品规模持续对工具类产品丢失市场份额。
今天，主动管理规模仅仅占到整个资产管理规模的三分之一，而2003年时主动管理规模的占比还有53%。
今天，工具类产品、特殊类产品和另类投资产品占到了50%的市场份额，相比2003年其占比只有三分之一。当然，被动化产品虽然规模大，但不赚钱。
2017年底被动化产品的资产管理规模达到了16万亿，占到了整个资产管理规模的20%。但是其仅仅提供了170亿收入，占到了行业收入的6%。一个提高被动化产品费率的方法是，提供风格因子Smart-Beta类型产品。这类产品虽然交易策略是被动化的，但是产品设计是主动管理思维。2012年以来Smart-Beta类型产品保持了每年30%的增速。未来，对于主动管理来说，最大的竞争会来自Smart-Beta策略产品，而非被动化产品。
这种风格因子Smart-Beta产品会模拟主动管理人的投资策略，但是提供更加稳定的回报和更低的费率。下面这张图是2017年全球资产管理规模以产品形态的分类。主动管理类规模占比持续减少，主动工具类和解决方案类产品规模持续提高。从收入角度看，最赚钱的是另类投资，包括对冲基金产品、私募股权类产品等。
受益于2017年一轮全球性的大牛市，资产管理行业的利润率也在小幅改善。截止2017年，资产管理行业的收入为其管理规模的26.5%，这个比例相比2016年的26.7%出现了小幅下滑。但是在成本端，受益于规模效应，全球资产管理行业的成本占管理规模比重为16.8%，比2016年的17.3%下滑更多。成本端占管理规模占比下滑比收入端的占比更多，最终结果就是全球资产管理行业的经营利润率从2016年的35%提高到了2017年的37%。
二、哪些公司给股东带来了最大回报？
我们站在资产管理公司经营层面的角度出发，去看看到底哪些公司创造了最大的股东回报。2013到2017年的五年间，全球所有上市的资产管理公司创造了12.2%的年化回报率，跑赢了MSCI全球股票回报率的9.5%。回报率在前四分之一分位的资产管理公司，年化回报率达到了20%，跑赢了期间标普500取得的15.8%年化回报率。
那些幸福的家庭，总有一些相似点。那么到底这些给股东提供高回报率的资产管理公司做对了什么呢？我们从财务数据做了对比，发现非常有意思的反馈。这些优秀的资产管理公司并非依靠规模快速增长，他们依靠的是利润率的增长。
从2012到2017年之间，股东回报排名前四分之一的资产管理公司，他们的规模年化增速6.2%，这个速度比同行的6.3%规模增速要慢。但是他们的收入年复合增速为6.7%，比同行的5.8%要快。对应到EBITDA年复合增速为7.8%，大幅高于同行的4.8%。最终带来了1.7倍的估值扩张，而同行的估值扩张只有0.2倍。在产品线上，这些高回报的资产管理公司专注于相对较小的市场，而且是他们比较有竞争优势的领域。这样得以保护他们的毛利水平。或者他们是超级巨大的被动化产品管理公司。
相比之下，那些股东回报较差的同行，往往没有特别专注的细分领域。这些资产管理公司受到费率下滑的影响比较大，没有产品上的定价权。
我们认为成功的资产管理公司（从股东回报的角度出发），往往做对了四件事情：产品的创新，客户分层的进化，区域分层的创新以及成功的成本削减。
成本削减的背后是效率提高，我们认为会体现在两个大的层面。第一，运营模型的优化。资产管理行业中后台的运营，有许多可以优化的地方。比如投资中的流程，比如IT服务的性能提高，比如云端系统和服务的整合。第二，专注于自己的商业模型。通过专注，才能将更多资源进行整合，往往能带来利润率10-20%的提高。
三、科技进步对于未来资产管理行业的影响
未来的世界是科技进步的时代，技术的高速发展一定会让五年后的资产管理行业和今天有所不同。在投研上，科技进步不会改变由人来做决策的模式。主动管理依然还将依靠人来做主动管理决策，而非人工智能将基金经理完全代替。但是技术进步能给基金经理带来更多的数据工具，让基金经理更加全面的考量其投资决策。数据也能帮助基金经理做更深刻的归因分析。
在销售和市场推广方面，科技进步能让资产管理行业的产品更加互联网化，数据化。过去资产管理行业的销售推广都是从平台角度，而非个性化的用户角度。随着科技的进步，资产管理行业的销售和市场推广会更多从用户角度出发。更多的用户大数据，带来需求的精准匹配。资产管理行业，最重要的环节是，知道用户需要什么，并且进行匹配。
在运营层面，科技进步会带来大量的去人工化，通过机器和算法自动进行执行。这将带来大幅的成本下降。
文章来源：慢钱头条
免责声明：转载文章仅用于学习交流，不代表本站观点。版权属原作者所有，如有疑问请来信告知： AIS.editor@intelleagle.com.cn