1、经济下行压力较大基建托底重要性仍存，专项债发行节奏加快利好基建资金面缓解。1)前三季度GDP增速6.7%较上半年下滑0.1pct，受供需走弱、出口收缩、地产下滑等影响未来经济下行压力较大，基建托底需求仍存：①9月制造业PMI为50.8%(环比-0.5pct)②9月新出口订单指数/进口指数环比下滑1.4/0.6pct③地产投资增速(累计)连续2月下滑，1-9月销售额/销售面积较1-8月下滑1.2/1.1pct；2)受地方专项债纳入社融统计影响，9月M2增速8.3%(环比+0.1pct)，社融增量跃升至2.21万亿，剔除专项债后为1.47万亿略低于市场预期；但9月新增专项债7389亿(8月4106亿)，专项债发行节奏明显加快，考虑到财政部要求加快地方专项债券发行和使用进度，将进一步推进基建项目落地提速。
2、9月基建投资增速下滑趋缓，多领域出现企稳回升迹象。1)1-9月狭义基建投资增速3.3%，较1-8月下滑0.9pct，9月单月-1.8%(8月-4.3%)下滑趋缓、拐点已现；2)从基建细分领域看，9月铁路/道路/水利投资单月增速-10.0%/6.7%/-11.9%，均较8月有所提升(8月-22.6%/2.7%/-20.8%)；3)从基建上游数据看，9月粗钢产量同增7.5%(较8月+1.1pct)，水泥产量同增1%(较8月+0.5pct)，亦印证基建启动预期逐步增强；4)从交通基建区域角度看，东/中/西部1-9月增速15.1%/0.7%/-9.3%，中西部较1-8月回暖且单月现拐点(9/8月单月分别15.8/-6.8%、-7.7/-16.1%)，未来将继续受益基建补短板及乡村振兴战略。
3、铁路/公路等领域投资增速明显回暖，随政策落实有望持续好转。1)9月铁路投资763亿(-10.0%)降幅较8月收窄13pct，中央财经委第三次会议强调“推动建设若干重点工程，规划建设川藏铁路，加强建设运营资金保障”，随大型铁路项目建设提速，铁路投资望继续回暖；2)9月公路投资2329亿(+2.3%)较8月上升8pct，其中地方政府债务率较高的黑龙江/内蒙古/宁夏/甘肃/青海等省9月公路投资增速分别较8月提升134/70/47/33/22pct至91%/24%/90%/-5%/14%，表明政策正向执行层面传导。
4、生态环保投资保持高增。1)9月生态环保投资同增27.3%虽较8月有所下滑(8月+43.1%)，但仍远高于其他基建细分领域，白洋淀农村污水/垃圾/厕所等环境问题一体化综合系统治理先行项目预计10月开工，有望形成示范效应；2)继续关注PPP相关文件修订进展。
5、行情逐步进入订单/业绩好转的基本面催化阶段，推荐铁路建筑央企/基建设计/地方路桥/民营PPP生态环境四主线。1)铁路建筑央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑；2)基建设计推荐苏交科/中设集团，受益设计总院/设研院/勘设股份；3)地方路桥推荐山东路桥，受益四川路桥；4)民营PPP生态环境推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份。
6、风险提示：地方债务清理加码、PPP整顿加码、资金利率大幅上行等
1.盈利预测表
2.宏观、行业图表
文章来源：搜狐财经
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