PPP：投资资金退出机制解析
1、基金投资PPP项目的途径：
解析：PPP基金进入PPP项目，入股项目公司的途径为，同其他社会资本方组成联合体，共同参加PPP项目采购，联合体若最终成为政府方确认的社会资本方，则联合体各组成成员，按照联合体协议和PPP项目合同，成为项目公司的股东。
禁止：PPP基金不能项目公司（SPV公司）成立后，通过增资扩股的形式，后期入股SPV公司，这种方式表面上符合公司法规定，但违反了PPP项目采购的特别法，因为如果PPP基金后期入股SPV公司，实际上就成为了PPP项目的社会资本方，但这种方式成为社会资本方，是没有通过PPP项目采购程序的，也就是说如果后期入股的方式被允许，那么PPP项目采购法规便形同虚设，会导致，“任何一个社会资本方都可以通过后期增资入股的方式进入SPV公司”，这样一个荒谬结果。政府方在PPP项目合同中应当禁止社会资本方后期以交易股权方式融资，另行引入社会资本方。
探讨：由于PPP项目的公益属性，必须保证被采购的社会资本方持续保留在SPV公司的股东身份，以便确保其在全生命周期内持续履行初始责任和义务。但如果永远限制被采购的社会资本方转让股份、完全退出SPV公司，又同市场规律和公司法精神不符。因此可以限制被采购社会资本方在一定期限内（例如不少于合作期的一半）完全转让股份，退出SPV公司；并且应该同时规定退出SPV公司时，公司绩效应稳定并成上升趋势达到一定时间年限。
由于PPP基金的纯投资属性，可以尝试政府组织统一的PPP项目基金预先采购的方式，组建PPP项目基金库，只要通过了统一采购的基金，便可以不再参加每次的PPP项目采购，便可以通过股权或者债权方式直接投资一定范围内的任何一个PPP项目。
2、社会资本或基金的退出方式
基金份额内部转让－－
可以尝试采取基金内部的“优先、中间、劣后”三个层级的基金持有人互相转让基金份额的方式，进行内部转让，来实现基金份额持有人的资金退出。也可以通过项目中后期的基金对外转让的方式，实现退出。
SPV公司股权转让－－
（1）在满足前面所提出的条件后，可以探索SPV公司的资产证券化的途径，使SPV公司的资产转化为可转让债权，从而实现基金等各方的资金退出。
（2）可以探索允许SPV公司在一定时间后或者达到一定绩效之后股份可以上市交易，从而实现投资资金的退出。
专营PPP项目的社会资本方上市－－
可考虑成立向PPP项目投资的专营投资公司，并操作将该专营投资公司上市进行股权交易，从而在SPV公司外部完成股权的转让，实现初始股东投资资金的退出。
文章来源：搜狐财经
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