日前，北京市谷财集团有限公司发行了期限为3+2的中票，其主体评级和债项评级均为AA级。发行结果显示，其票面利率仅为4.77%，认购倍数达6倍。
其利率之低让一众同业小伙伴咂舌。在一个月前，同期限同评级的城投发债利率在7%-8%之间，甚至还不一定能发出来。
当然，谷财集团发行利率低也因为其占据了“天时地利”。
地利上，其是北京下辖区的城投平台。工商登记信息显示，北京市谷财集团有限公司大股东为北京平谷区国资委。2013年6月，该公司调出银监会融资平台名录，是类平台公司。
更重要的是天时，宽货币政策下，城投最为受益。虽然央行连续十余日暂停逆回购，但7天期shibor连续多天低于同期限逆回购政策利率。7天期银行间质押回购利率也只有2.3%左右，银行间流动性可谓“泛滥成灾”。
其他城投同样是以较低的发行，但是民企的发债利率依然高企。更值得关注的是，银行间的“水”依然难以留到实体，民营企业、中小微融资依然偏紧。
现在利率仍有下行之势。中美超短期国债利差已然倒挂，人民币汇率将承压。一些机构认为，下半年有可能再现资产荒。更多的是焦虑，企业寄望抓住这短暂的时间窗口赶紧发债。
一位券商同业惊呼，感觉重回2015了。那时央行连续多次降准降息，7天期shibor最低降至2%以下。不过，三年间的市场变化已是沧海桑田，从资产荒到负债荒，再到资产负债两荒。
加杠杆归来
先来看看上海银行间市场的七天期拆借利率（7天shibor）。这是一个观测资金价格走向的重要风向标。
2015年央行降准降息后，7天期shibor持续下降。在2016年上半年，该利率一直保持在2.4%的下方。当时，市场热议的是资产荒，也就是钱太多了，但是没有好的资产可买。
从2016年8月央行重启14天逆回购开始，7天shibor一路上行。钱紧的市场再次到来。彼时，市场热议的是负债荒，也就是金融机构缺钱。
在今年7月以前，7天期shibor也一直保持在2.8%以上。不过最近一个月以来，在央妈定向降准+5000亿MLF超额投放后，7天shibor快速下跌，8月8日跌至2.345%，市场钱松的时刻又来了！
来得如此迅速，如此猝不及防。
钱紧的时候，交易员借钱借不到，跪求资金。现在交易员一觉醒来，担心钱出不掉，于是乎“满屏出借人”。银行忙着出钱，资金面愈加泛滥，流动性宽松得如此异常。
如此宽松的情况下，市场已经出现了多重倒挂：
shibor和逆回购政策利率；
一年期国债收益率和逆回购利率；
同业存单利率和中期借贷利率等等。
隔夜shibor只有1.6%，低得令人发指，市场又在疯狂地加杠杆：滚动借入成本较低的隔夜资金，来配置较长期限债券套利。8月8日，银行间质押式回购交易达到3.85万亿的规模，创历史新高。
甚至将债券质押出去，借入资金配债，再次加杠杆。如此循环，不知杠杆多少重也。只要杠杆加起来，收益就高。但是这种繁荣难以持续下去，而一旦资金收紧，杠杆的拆解将会异常痛苦。
大量资金也涌入利率债市场。尤其7月以来，一级市场上，利率债中标利率不断下行；二级市场上，利率债收益率也步步走低。
信用债市场，高等级信用债，尤其城投债受到抢购。比如文首的北京市谷财集团发债率为4.77%，同期限同评级的广州高新区投资集团有限公司发债利率为4.9%。AAA级的河南交投发债利率只有4.33%。
而同期一些民企的发债利率依然在8%以上，所谓冰火两重天。
文章来源：中国债券
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