■ 融资租赁资产投资
提到融资租赁资产投资，我们要关注的是2018年5月8日商务部办公厅的一纸函文。
根据函文内容，商务部已将制定融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划给中国银行保险监督管理委员会（以下称银保监会），自4月20日起，有关职责由银保监会履行。
这不仅改变了融租及商业保理行业的未来监管方，更深深影响着投资融租、保理资产收益权的金融机构。
在此次监管变局之前，融资租赁行业正在飞速增长过程中。
根据融租行业统计数据，截至2017年底，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、SPV公司和收购海外的公司）总数约为9,090家，较上年底的7,136家增加了1,954家，同比增长27.4%。（其中具体包含金融租赁、外资租赁以及内资租赁）。
截至2017年底，全国融资租赁合同余额约为60,600亿元人民币，较2016年底的53,300亿元增加7,300亿元，同比增长13.7%。
面对这样大的行业体量，融资租赁行业自身产生了巨大的资金需求，因此推动了与其他金融机构之间的合作，其中最核心的合作是与融资渠道方面的合作。
结合当前融资租赁主流融资通道情况，截止目前，其融资渠道主要有五种：分别是资本金、银行信贷、保理融资、债券发行以及私募融资。而在监管方变动后，这五种资金来源、投资方式，都将蒙上巨大的阴影。
那么，融资租赁资产投资，将如何破局？
笔者认为，划归银保监会监管后，对融租、保理行业的监管必然加强，如果参照其对保险业、银行业的监管标准，目前融租的通道业务极有可能被禁止。
在通道业务上，我认为被禁止或削减可能性极大，在金融监管整体去通道的大背景下，作为金融市场中为数不多的通道，融租通道会受到银保监会更多的限制。
同时在银行、信托通道业务接连叫停后，大量资金正在通过融租通道出去，这些已存在的通道业务是否会被叫停，则要看监管层的态度。这类业务，在划归银保监会后，将会首先受到冲击。
其次，目前合作模式的合规性风险依然存在。对于融资租赁五大融资渠道的私募、保理以及银行，在划归银保监会管理后，其与金融机构间的合作能否获得默许也是一个疑问。
比如，融租的资金来源是否会被限定在资本金及银行信贷两块之中？私募基金投资融资租赁资产是否增加新的要求？这些疑问，从目前银保监会监管态度上看，将会一一落实。
最后，在于已落地项目的后续处置。按照监管习惯，一般按照“新人新办法，老人老办法”的原则，对于已落地投资项目，除严重违反监管要求的，其余仍会按照过去的管理办法进行，同时对于新的融资租赁资产投资，将会按照后续银保监会公布新的管理办法进行监管。
■ 上市公司类资产投资（商票、定向融资等）
上市公司项目还能不能做？面对这轮上市公司爆雷风波，各大机构对于上市公司类资产投资越来越谨慎。
上市公司主体，一直被认为仅次于政府主体的第二大强信用主体。不管是普通投资人，还是专业金融管理机构，都对其兑付能力充满信心。
但从去年到现在，从乐视、辉山、盾安、金盾等等上市公司爆雷开始，这份信任感不断崩塌。
依据财经专栏作家向小田的统计，近期因各种不同名目的逾期的上市公司有*ST华泽、华信国际等等；涉及到股东股份被冻结的，有荣华实业、红阳能源、大连控股、天业股份、恒康医疗、顺威股份、天泽信息等等；涉及股东持有的上市股份已经或正在被司法拍卖的，有华东数控、全新好、凯瑞德、珠海中富、盈方微、中科云网等。
那么回归到项目，上市公司的资产还能不能投？这里我们主要从债权类资产出发，目前上市公司债权类项目，主流是两块，一块是上市公司的票据融资；还有一块是上市公司的定向融资。
首先是上市公司票据类项目。上市公司票据又分贸易票及融资票，从票据法律关系上看，一旦出现兑付风险，持票人可向票据前手追偿。也就是说，整个票据背书链条中的企业资质，将是票据资产的另一道安全门。
而在上市公司票据类资产投资中，投资企业要尤其注意到上市公司的整体资质，这也是保证该票据未来能否兑付的核心要点。因此对于上市公司票据的筛选极其重要。
这里具体的筛选标准，以我经手过的项目为例：对于上市公司的商票，我们要求的上市公司标准如下：
a）A股上市公司，创业板、中小企业板不做。（这点也是出于风控角度考虑）
b）要求整体资产规模在100亿元以上（保证其具有票据承兑能力）
c）近三年实现盈利，整体业绩发展趋势良好。
d）属于传统产业上市公司，非互联网产业上市公司。
e）上市公司的整体负债率及股权质押比例。同时每家上市公司商票规模要予以控制，通过分散投资进行风险规避。要避免被一家上市公司所绑架，控制自我产品规模。
所以，这类项目可以投，但关键在于遴选项目上的把控。因为一旦上市公司层面出现风险，不管任何的风控措施，在上市公司资金崩盘面前，都是无力的。
其次是上市公司定向融资类项目。
定向融资模式，其纯信贷性质过于明显，一直受到监管层严格管理。过去很多定向融资的通道，现在几乎全部已经被禁止。目前还能做定向融资项目的通道，仅剩为数不多的几家地方性金融资产交易中心。
定向融资，本质上就是专门为某一家上市公司做一笔放款，并要求这家上市公司提供相应的担保。具体操作中，可以用上市公司提供的资产做成收益权项目，或直接做成抵押融资项目。目前这类项目通道较少，因此仅存的几家通道对于定融项目审核非常严格。
那么针对定向融资项目，究竟还能不能投的问题，其实核心判断在于这家上市公司未来还款预期，或者说对于未来债务状况的判断。
另外，定向融资项目是风险与收益并存，因此需要投资机构对上市公司进行深入细致的调研，不仅仅涉及到我之前提到过的财务情况、运营情况、管理情况、债务情况等等，更要对资金用途、未来还款安排、公司当前困境有基本的了解与判断。
在实际操作中，要与上市公司保持良好的沟通机制，要实时了解资金流转进程，防控资金被非法挪用的风险。最后在增信措施上，尽可能做到完善，在未来发生风险时能最大程度保证自己不受损失。
那么，上市公司类资产投资，未来将如何破局？
对于上市公司资产投资，在这一时期尤其要慎重。在过去几年，上市公司借由股市红利，以及融资渠道便利，大肆收购资产、多元化布局。
而今年以来，监管层去杠杆，去通道，让众多上市公司资金链陷入紧张。同时，这一轮中美贸易战，让A股市场哀鸿遍野，各大上市公司股票市值暴跌，其借由股市进行融资，或者作为对外融资还款来源已经越来越难。
而对于那些持有上市公司股票质押的投资机构来说，手中的股票更像是烫手的山芋。
因此，在短期内，与上市公司合作，尤其是投资上市公司资产，要对项目有更深入的把控。一家上市公司债务爆雷，不仅仅影响其上下游的债权方，更将会引发与其关联的其他上市公司债务问题。
所以在涉及上市公司资产投资上，一定要严格背调，在尽调中要审查其自身债务问题，更要审查深层次的担保关系，以此来把控项目的潜在风险。
而在未来，上市公司资产是否重回强信用主体的时代，则要看整体经济背景能否改善。这其中，又与中国股市有着重要的联系。
这一轮上市公司爆雷风潮，一方面，让上市公司债务问题被公众得知，引发公众的恐慌，监管层的重视。
另一方面，也是为过去几年大肆扩张的上市公司敲响了警钟。让其规范自己投资行为，改善自身财务状况。这场爆雷潮，或许也会是一场去伪存真、去次存好的洗涤之潮。
债权投资的未来：避免踩雷+收购优质资产
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■ 未来趋势一：面对爆雷债务，避免踩雷成核心问题
在未来，面对爆雷债务，如何避免踩雷，成为各家关注的核心。
首先，尽量组建自己的专业项目团队，发行自主管理产品。这样对整个产品控制力更强。如果是对外采购的产品或项目，实际情况投资方往往无法掌握，甚至在风险出现时，无法第一时间采取措施。
对于主要采购外部项目的金融机构来说，需要转变自身的管理思维，来提升自身的抗风险能力。同时外部采购项目，在出现风险时，作为代销方的金融机构，在法律地位上也会陷入尴尬。
其次，在遴选项目中，要放慢脚步，求稳不求快。快速的、激进的增长，会导致整体项目质量参差不齐，要稳健地推进项目，力求每个环节审慎。
这一时期，市场上虽然会出现非常高融资成本的资产，但最好不要冒险，应看到高成本背后的风险。
同时，很多金融机构中都存在销售驱动与项目驱动的矛盾现象。对于销售团队来说，源源不断的项目，是其客户能够最大程度维系的重要保障。一旦公司项目跟不上，不仅仅会导致销售团队收入降低，更会引发客户资源流失，销售团队积极性降低。
那么，对于以销售为驱动的金融机构，其必然要不断扩大管理规模，以满足其资金端需求，提升公司整体盈利。过于快速的项目上马，带来管理规模激增，也必然带来项目质量参差不齐，项目整体风险不断提升，甚至引发产品兑付问题等等。
对于项目驱动公司而言，严格的项目风控制度将导致其手中的项目不会太多，同时项目整体盈利较低。对于其团队人员维系，优质团队的挖掘产生影响，尤其对于其未来管理规模的增长，会陷入瓶颈。
但在当前的市场环境中，笔者认为，项目驱动的模式虽然偏保守，但对于公司整体安全性是最好的。规模的不断扩大，要伴随自身管理能力不断增强，如果自身管理能力、风控能力跟不上，那么规模盲目扩大，必然导致风险几何倍增长。
在当前爆雷风潮中，绝大多数爆雷项目，并非是完全不可避免的。诸如辉山、乐视，在其融资过程中，负面新闻始终围绕其左右，如果在项目审核中，更为严格，在尽职调查中，更为细致，这些项目中的风险是可以被发现的。
短期内规模增长，虽然会带给金融机构一定盈利，但踩雷项目的出现，往往会导致金融机构当年，甚至过去几年的盈利都化为乌有。所以孰轻孰重，还需要大家自己思量了。
最后，在于风控的搭建上。在过去几年金融机构蒙眼狂奔过程中，风控一直被大家所忽视。但这轮债市危机，却让各家机构看到风控的重要性。对于债市投资来说，风控往往是最后一道安全门。因此在风控搭建上，首先要将风控地位提升，不管是项目管理，还是机构内部治理，都要严格按照风控要求。
同时要提升自身风控团队能力，发挥风控作用，在内控制度设计，项目管理风控模式上，进行标准化、精细化设置。其次，在债权投资项目上，根据市场实际情况，不断提升风控门槛。不能按照过去几年粗放型市场的做法，要提升门槛，将劣质的项目筛选出来。
这一过程中，必然伴随着盈利上的一定损失，要有刮骨疗伤的勇气。之后，要通过多种风控措施联合降低产品的风险，根据具体项目情况，设计出专门性的风控措施。
不可同一风控模板，适用所有项目，这点要做到风控措施与项目的匹配达到契合的程度。最后，要做好项目出现风险后的准备，在处置与执行上提升效率，增长经验，一旦项目发生风险，能够快速采取措施，减少自身损失。
■ 未来趋势二：借助东风，收购优质资产
对于债权投资未来，借助东风，收购优质资产也是当前趋势。
就如我刚才所讲到的，爆雷企业同样有非常优质的资产可以进行投资。同时市场上的资金荒，也让一些优质资产的价格不断下降。
一些急需资金的企业，迫于市场压力，不断出手自己的优质资产，那么这时候，对于具有一定资金实力的投资机构来说，就是非常好的机会。
但这里需要注意两点问题。
优质资产的判断
一时间大量资产涌入市场，必定有好有坏。因此，对于各类资产的筛选极其重要。那么如何来判断优质资产呢？我认为首先要从基本的整个市场大背景出发，来判断这一资产现在是否处于价值低点。
同时要对未来形式有所判断，比如取得土地资产，那么未来土地价格是否会上升、土地开发成本是否会提高等等。之后，要对资产未来变现能力进行分析，再优质的资产，如果难以变现，那么再高的估值，也只能停留在表面。
因此对于资产未来盈利预期、可变现性做出判断是第一步就要去做的。
最后，收购资产，要结合自己的管理处置能力。一些资产能否扭亏为盈，在于后期管理团队入驻能否提升资产品质，进而实现资产的盈利与退出。
而有些资产，虽然表面看非常优质，比如写字楼、公寓等等，但其对于收购方管理能力有较大考验，或者极度依赖原有运营团队资产，一旦新的管理者入驻，可能对资产整体品质，未来盈利预期都会产生影响。
因此在接手资产时，要考量到自身的管理能力，判断自身管理能力能否与优质资产进行适配。要记得，最好的，不等于最合适的，同时最好的，也不等于最盈利的。
优质资产后期管理运营规划
当入手优质资产后，投资机构首先要想到的应该就是针对该资产的后期管理运营。
不管是写字楼、公寓、商业物业这类不动产，还是优质公司的股权等等，如果缺乏长期专业性的运营规划，再优质的资产，也会变成自己手中烫手的山芋。而后期处置变现问题，关系到投资机构将要付出的人力成本、财务成本以及最关键的时间成本。
那么后期运营规划中，首先要明确收购资产未来运作方向，是将其作为长期资产进行持有，还是作为短期资产，在运作后提升价值，在市场环境改善后，进行出售变现。
其次，要针对收购的资产，进行完善、全面的规划，并依据资产实际情况，组建专门的项目团队，用于后续的项目开发与维护。
最后，在资产运营过程中，丰富自己的合作方式，比如不具有运营管理能力的机构，可以与相关服务机构进行合作，既可以降低运营管理成本，又可以提升资产品质，进而实现盈利退出。
以上就是笔者对当前债市的分析与破解，在最后，笔者想说，这一轮强监管，虽然带给债权投资领域巨大的冲击，但是也给予整个行业重新审视以往模式，去除不合规业务，走向更加专业化、精细化、合规化的机会。
因此，迷雾之下，是走向黑暗，还是走向光明？问题的答案，就在行业中每个人的脚下！
文章来源：搜狐财经
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