核心观点
1. 受减持新规和IPO审核趋严的影响，基金募资难的问题越发突出。本季度完成募集103只基金，同比下降54.82%，共计110亿美元，同比下降74.85%，数量和规模达到了近一年来的最低值。
2. 虽然私募股权投资活跃度不足，第一季度共发生1052笔投资，数量降至近一年最低，但是投资规模却大幅增长，主要源于PE规模的增长。本季度投资规模前三的PE基金合计占PE总投资规模近五成。
3. 平均单笔投资规模呈现上涨趋势，本季度VC投资平均单笔规模有2400万美元，PE投资平均单笔规模为5378万美元，均达到了近一年最高，说明投资人对所投项目信心较足。
4. 一季度，VC投资最受欢迎的依旧是A轮前后的投资，吸金能力最强的是IT和互联网。PE投资吸金能力最强的是IT和制造业。
5. 本季度IPO方式退出占比有所下降，约半数行业出现一二级市场估值倒挂现象，简单套利模式受到考验，投资机构应该更加关注企业价值，优秀的企业才能获得估值溢价，这对于投资的挑战更大，并购退出方式也将更受欢迎。
一、募：基金募集态势持续低迷，一季度完成募集规模同比下降七成
在 “大众创业、万众创新”的理念下，中国本土市场涌现出越来越多优秀的创业公司，政府引导基金和并购基金的频繁设立也拉高了市场整体的募资规模，国内私募股权市场迎来爆发式增长。2015年二级市场火爆，私募股权基金募集规模也突破千亿美元，是2014年的4.45倍，募集完成数量由841支激增至2371支，并且单支基金的募集规模也在不断增加。
受减持新规和IPO审核趋严的影响，从2017年第三季度开始，中国私募股权基金募集市场逐渐转冷，基金募资难的问题越发突出。2018年第一季度完成募集基金数量和规模大幅减少，本季度完成募集103只，同比下降54.82%，共计110亿美元，同比下降74.85%，数量和规模均达到了近一年来的最低值。
本季度共有226只基金开始募集，计划募集1525亿美元，数量和规模也都出现了减少。整体看来，2018年一季度基金募集情况持续低迷。
榜单：募集完成规模前三甲
二、投：投资活跃度不足，平均单笔投资规模升至近一年最高
VC和PE投资仍然是主要的投资类型。2018年第一季度，VC、PE合计发生投资案例数降至近一年最低，有1052起，同比减少12.55%；披露投资规模合计341亿美元，同比增加59.34%，主要来源于本季度PE投资规模同比大幅增加；本季度平均单笔投资规模比2017年第一季度有所增长，且达到了近一年最高，说明投资人对所投项目信心较足。
一季度VC投资数量同比减少，总金额同比大幅上升
2018年1季度，创投市场中的投资案例数量大幅回落，但是投资金额同比有较大幅度的增长。本季度，VC投资案例数为756个，比上季度减少15%，同比减少9%；投资总金额有182亿美元，比上季度减少8%，同比增加37%；虽然投资活跃度不足，但是平均单笔投资金额在2017年第三季度之后逐步上升，本季度平均单笔投资金额升至2400万美元，同比增加50%。
互联网和IT行业吸金能力依旧最强，合计投资数量和金额均占半数以上
从VC投资的行业来看，几乎各个行业都有创投的身影，其中互联网和IT行业历来吸金能力最强，不论是投资案例数量还是投资总金额，均占据绝对优势。投资案例数合计占全部案例数的57.28%，投资金额合计占总投资金额的50.67%。此外，本季度电信及增值服务和文化娱乐产业也都获得了资本的关注。比如，北京一笑科技发展有限公司获得10亿美元注资，投资方为腾讯、红杉资本中国基金。
创投市场上A轮融资最受关注
从融资轮次上来看，第一季度的创投市场依旧是以A轮融资为主要类型，并且多集中于A轮前后和B轮前后。其中，A轮前后有530起融资，占比70.1%，规模有73.22亿美元，接近市场近半数投资额。这说明，早期投资依然备受市场关注。
榜单：创投市场融资规模前三甲
一季度PE投资规模大涨，头部基金贡献近五成
2018年1季度，PE投资案例数同比大幅回落，但是投资金额同比大幅增长，投资规模前三的PE基金合计占本季度总投资规模近五成。本季度，PE投资案例数为296个，比上季度减少34%，同比减少21%；投资总金额有159亿美元，比上季度减少9%，同比增加97%；虽然投资活跃度下降，但是平均单笔投资金额出现了上涨，本季度平均单笔融资规模为5378万美元，同比上升149%。
IT和制造业获得PE资本青睐，数量合计占比约58%
不同于VC投资明显倾向于IT和互联网行业，PE投资在行业选择上更为均衡。本季度， IT行业和制造业更加受到PE资本的青睐，但是制造业的融资规模并没有像其融资数量一样体现出绝对优势，这说明，制造业平均单笔投资的规模较小。
本季度，物流、零售、电子商务等领域也获得了大额度投资，助推PE融资规模上涨。2018年2月11日，北京居然之家获得阿里巴巴等130亿元的投资；2月14日，北京京邦达贸易有限公司（京东物流）获得25亿美元融资； 3月19日，阿里巴巴向Lazada Group追加20亿美元投资。
榜单：融资规模前三甲
三、退：IPO退出比例减少，约半数行业出现估值倒挂
2018年第一季度已披露的退出事件166起，比上季度减少39.64%，披露退出金额的有148起，合计47.41亿美元，比上季度减少77.01%，平均退出回报率（倍数）约4.33倍。
其中，3月份共发生退出事件48起，比上月增加13起，披露退出金额的有39起，总计约9.77亿美元，比上月减少10.92亿美元（-52.25%），主要是由于上月有两起重大并购案例合计退出了18.08亿美元，3月平均退出回报率（倍数）约1.04倍。
A股市场IPO速度持续下滑，3月并购退出比例上升
虽然IPO常态化使得发行提速，但证监会发审委对于IPO企业标准门槛的提高，以及审核力度的加强都可能会导致IPO通过率持续下降，加之一二级市场之间的套利空间逐渐缩小，通过IPO方式退出的回报倍数下降，未来私募股权投资通过IPO退出的比例可能会逐渐下降，并购退出作为另一主要的退出方式将会扮演更重要的角色。
一季度受2月春节的影响，IPO数量比上季度大幅减少，占比也有所下降。本季度通过IPO退出的私募股权投资案例数量仅有104笔，占退出案例数的62.65%（上季度占比71.27%），合计退出14.93亿美元。其中，3月份通过IPO退出的有14笔，占退出案例数的30.43%，比上月有所有所减少（2月15笔，占比42.86%）。一季度共有60笔并购退出案例，其中， 3月份并购退出31笔，占当月退出案例数的67.39%，比2月份有所增加（2月20笔，占比57.14%）。
第一季度建筑建材、物流、电信设备及终端行业退出案例数最多
2018年1月25日，科顺防水（行业：建筑材料）成功在创业板上市，20家私募管理人成功退出；此外物流行业的德邦物流、宏川智慧、华夏航空以及电信设备及终端行业的淳中科技、天邑康和陆续上市，苏州波发特电子科技有限公司被上市公司世嘉科技收购，相关管理人顺利退出。
2018Q1退出IRR TOP3:能源及矿业、化学工业、公用事业
在退出回报排名上，2018年第一季度，能源及矿业位列第一，但这主要是由个别案例拉动，不具有持续性。比如，浙江金泰莱环保科技有限公司上市，相关基金退出拉高了能源及矿业行业的平均回报收益。
榜单：退出规模前三甲
一二级市场联动：
在一级市场，不同行业企业的估值水平差异很大。从2018年一季度融资情况来看，在PE阶段，文化娱乐、金融、农林牧渔的平均估值水平最高，分别为19.61亿美元、18.61亿美元、13.79亿美元。2月5日，万达电影获得31.18亿人民币的投资，企业估值610.1亿元（约96.58亿美元）。
在VC阶段，休闲服务、计算机和商业贸易能够获得较高的估值倍数，分别有36倍、24.4倍、22.2倍；而在PE阶段，市盈率最高的依次是农林牧渔、纺织服装、计算机行业，分别有36.2倍、32.1倍、31.4倍；在二级市场，计算机、机械设备和休闲服务的市盈率一般比较高，分别有59.69倍、40.16倍、39.30倍。
计算机、通信设备、休闲服务等行业依然可以利用一二级市场的估值差进行套利，但是，随着一级市场估值水平的抬高，及二级市场估值水平的合理化，许多行业的一二级市场估值出现了倒挂。比如，交通运输行业在17年底，一级市场估值水平约为二级市场估值水平的1.5倍。通过一二级市场进行简单套利的模式将逐渐失去吸引力，投资机构应该更加关注企业价值，优秀的企业才能获得估值溢价，这对于投资的挑战更大。
文章来源：雪球网
免责声明：转载文章仅用于学习交流，不代表本站观点。版权属原作者所有，如有疑问请来信告知： AIS.editor@intelleagle.com.cn