投资机遇与风险并存，德国汽车产业力争转型

德国是近代汽车的发源国，拥有全球最具竞争力和创新力的汽车产业之一，汽车产量仅次于中国、美国和日本，位居全球第四。德国的汽车制造业享誉天下，无论是高档品质还是精湛技术都吸引了许多投资者的目光，而中国恒大的许家印正是其中一位炙手可热的中国金主。

德国当地时间 9 月 11 日，恒大集团董事局主席许家印率高管团队赴法兰克福车展，考察了世界顶级汽车工程技术公司和零部件供应商。这并不是许家印第一次到德国考察。今年7月，许家印已奔赴德国三地考察，并在该行与德国hofer公司签署战略合作协议，合资成立的恒大德国hofer动力科技公司。

汽车业 —— 德国经济支柱

德国除了拥有大众、奔驰戴姆勒、宝马、博世汽车、采埃孚、大陆集团、舍弗勒等汽车及零部件巨头厂商，还有近千家中小型汽车零部件企业。

根据德国贸易和投资委员会（GTAI）2018年发布的一份报告，德国汽车业产值在德国GDP占比高达20%，贡献了欧洲60%的研发增长，占全球汽车业的研发投入 的三分之一。德国在2017年的汽车产量达550万辆，其中78%出口至全球市场。

GATI统计显示，汽车工业的健康对德国的经济实力至关重要。它在当地贡献了82万个就业岗位，2017年总收入达4230亿欧元。

不过，作为德国汽车产业的排头兵，大众汽车在2015年发生的柴油机汽车排放门事件使得大众汽车遭受重创。日益紧张的全球贸易局势、对硬脱欧的担忧以及中国汽车市场的降温等种种因素，都在全面影响德国的汽车业。这也反映在德国汽车产量跌至自2010年以来最低水平的表现上。

“转型”成为德国汽车业的主旋律

全球市场低迷，特别是中国车市的低迷给严重依赖海外市场的德国汽车企业带来前所未有的压力。与此同时，电动化、智能化浪潮汹涌来袭，德国汽车业者若要保持领先，就需要加大在新技术领域的投入。长期以来，德国在汽车技术领域的研发投入一直位居全球首位，远超美国和日本。

在汽车产业的新趋势前，德国各大车企不断增加在电力驱动和自动驾驶技术的投资金额。今年3月，德国汽车工业协会主席伯恩哈德·马特斯（Bernhard Mattes）指出，德国汽车行业计划在未来3年，向电动汽车投入400多亿欧元，另外会向数字化、联网和自动驾驶投入180亿欧元。

大众和戴姆勒也在去年公布了庞大的电动汽车电池采购计划：戴姆勒计划到2030年时采购超过200亿欧元的电池，大众的采购额则是超过500亿欧元，并在2030年将旗下的300款车型全部电动化。

车企转型在加速，汽车零部件厂商同样需要紧跟车企转型的步伐，加大在新技术领域的投入。

我们预计，未来很长一段时间，德国零部件厂商将会加速非核心传统部件业务的剥离，以筹措资金投入电动技术和汽车智能产品的研发。

德国车企是中资热爱的并购目标

中国汽车产业起步晚，但发展迅猛。拥有绝对技术优势的德国一直是中国车企海外并购的首选目的地。

根据晨哨并购监测，自2014年起， 包括吉利汽车、潍柴动力(11.880, 0.42, 3.66%)、中鼎股份(8.780, 0.01, 0.11%)、宁波华翔(14.400, -0.88, -5.76%)、均胜电子(15.700, -0.37, -2.30%)、继峰股份(8.670, 0.07, 0.81%)、郑煤机(6.170, -0.12, -1.91%)、复星国际、铁流股份(11.890, 0.05, 0.42%)、凯中精密(9.620, 0.01, 0.10%)、北汽集团，有超过20家中企对德国的汽车产业链公司发起并购。

分析2019年之前发生历史并购案例，不难发现，中资在德国开展的投资并购也主要聚焦在大型汽车集团的业务剥离，如郑煤机收购博世传统电机业务，以及细分市场的优势企业。

今年7月23日，在全球汽车产业链不停进行跑马圈地的恒大集团与德国hofer动力总成集团在斯图加特签订战略合作协议，双方在德国合资成立的恒大德国hofer动力科技公司正式揭牌。

创建于1980年的德国hofer是汽车动力工程领域的国际龙头，在德国、美国、英国、意大利、奥地利等国家拥有15个研究机构及4个合作生产基地，拥有超800名科研专家和专业工程师团队。

9月9日，德国城市空中出行公司Volocopter宣布完成C轮首轮融资5000万欧元，此轮融资由吉利控股领投。这也是中企对德国车企最新的一起投资。新兴力量的加入，加上中国汽车市场的变化，中国车企赴德投资并购正在呈现不一样的特点。传统部件企业越来越难受到青睐，中国买家正在将越来越多的目光聚焦在电动技术、汽车智能领域。

电动智能崛起为新势力

但随着传统燃油车销量的下滑，汽车市场周期的到来以及电动化进程的不断加速，国内车企正在面临一波洗牌。根据媒体统计，根据上市车企公布的半年报数据，上半年七成车企出现净利下滑或亏损。

传统燃料汽车销量的下滑，使得国内汽车零部件企业对海外传统汽车部件企业的并购热情明显降温，反之，对新能源及智能汽车相关业务的并购则逐渐升温。

根据晨哨并购统计，2018年以来，在汽车及零部件领域新发生的中资海外并购数量大幅降低。

尽管如此，在2018年所有与汽车零部件相关的18宗新增交易中，就有9宗与动力电池、混合动力、车联网、高精地图等代表未来汽车趋势的部件产品有关，例如：潍柴动力收购加拿大燃料电池企业巴拉德电力系统、远景能源收购日产汽车电池业务、启迪国际收购英国泰利特（Telit）车载通讯业务等。主打电动化、智能化、轻量化的未来汽车相关产品和技术的并购活动，正在逐渐成为国内汽车零部件企业开展海外并购的主要方向。

根据德勤《未来汽车行业价值链——2025年零部件市场展望》报告预测，到2025年，汽车所有19个零部件组中将有15个面临市场需求降低。其中传统内燃机相关部件组（变速器、内燃机引擎或燃料系统）将蒙受最大损失，最高市场降幅将达到36%。而和电动车、智能车相关的电力驱动、混合动力电池、高级辅助驾驶系统的销量相比当前规模预计出现高达15倍的增长。

我们判断，中资对海外汽车零部件企业传统业务（内燃机相关）的并购未来将出现重大分化。由于增长动力不足，和传统汽车部件业务相关的小型海外并购将会继续大幅减少，但大型并购交易预计还将会发生。有资金实力的头部零部件企业有机会通过大型并购强化自己在存量传统部件市场的核心地位和竞争力。

赴德投资并购的风险

德国汽车领域具备巨大的产业规模，但国内市场相对较小，造成德国的汽车业严重依赖国外市场。这使得德国企业在面对外来投资和并购时普遍持开放和包容的态度。

但是，要在德国开展投资和并购，也并不全是毫无风险。根据TMF Group发布的2019年《全球商业复杂性指数》报告，德国是最复杂的十大司法管辖区之一，排名第7位，因其会计和税务法规复杂。该报告从法律法规和惩罚制度，会计和税务合规，以及员工聘用解雇和薪酬管理等方面，对全球76个司法管辖区进行比较。

以下是在德国营商所需留意的事项

德国严格遵守欧洲和全球法规，然而这些条款可能会使不熟悉法规的外国投资者不知所措。德国联邦司法局规定，如果企业错过履行义务的规定期限需缴纳罚款，最低标准为 2,500 欧元，且错过时间越久，罚款金额增长幅度越大。

根据世界银行的研究，在2004年，于德国成立一家企业平均需要45天的时间；时至2018年，则平均只需10.5天。这是一个良好的进展，因许多申请和提交的程序均已电子化。不过相较于平均只需要4至4.5天的英国和美国，德国的表现仍相对落后。

在德国，要为符合资格的外国员工获取工作签证最长可能需要三个月的时间，并且涉及许多文书工作。

德国制定非常严格的“了解客户”标准，因此银行要求开户申请人提供大量信息，调查过程通常需要六周的时间，甚至更久。

在德国设立公司或对公司结构进行重大变更时，必须有一名德国公证人以及所有公司股东在场或委派代表出席。所有公文都必须以德语的形式提交。

虽然遵守这些规定对企业来说极具挑战，但是德国完善清晰的体制仍为企业提供了有利的营商环境。

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